是国内产量的高性能钕铁硼永磁材料家，在风力发电、节能变频空调、新能源汽车及汽车零部件等领域具有优势，在上述领域具有高市场占有率。

　　据国信证券研报分析，混合式步进电机近年来产能增长迅猛，产品更加均衡和多样化，瞄准新能源汽车、3C等新兴消费领域，三个改扩建项目和新增项目均指向新能源汽车驱动电机及3C等新增长领域。

　　在产业链中的位置。稀土产业链包括上游开采冶炼、中游精深加工、下游终端应用三大环节，烧结钕铁硼永磁产品处于稀土中游深加工环节，主要利用其磁特性，制各种具有特殊功能器件，完成目标任务的应用技术。

　　业务构成。聚焦主业，钕铁硼磁钢销售金额占营业收入95%左右，产品应用领域集中在风力发电、混合式步进电机节能变频空调、新能源汽车及汽车零部件领域。分地区来看，收入主要来自境内市场，随着国外市场开拓，除2020年之外，国外业务营收增速远大于国内业务营收增速，占比呈扩大趋势。

　　营业收入与利润。下游客户主要分布在节能变频空调、风力发电和新能源汽车等领域，近年来上述领域发展较快，适时扩张产能，产销量逐年提升，带动营收稳步增长，今年一季度营业收入同比增幅达92%，同时利润也实现大幅增长。

　　近年来持续加大研发投入，以客户为导向不断进行技术升级和产品差异化设计，扩大优势。

　　的终客户主要是金风科技和西门子-歌美飒等，风电市场曾经是营收来源，在2015-2020年连续六年获得金风科技质量信用5A级供应商的称号，并荣获金风科技“长期合作奖”、2020年度“技术支持奖”。金风科技是第二大股东，截止2021年一季度末持股比例8.5%。金风科技是国内风电设制造领军企业，2020年国内风电市场份额21%，连续十年排名，全球市场份额13.51%，全球排名第二，在行业内多年保持地位。与金风科技深度合作有望使在风电领域维持较高的市场份额，2016-2020年风电领域年均复合增速达15.8%，2020年风电磁钢产品出货量可装配风机的装机容量达10GW。

　　凭借的生产效率和交付能力，确立了在节能变频空调领域的地位，混合式步进电机2016-2020年节能变频空调领域营收复合增速达88.9%。2020年节能变频空调成为营收领域，节能变频空调磁钢产品出货量可装配空调压缩机约4100万台，销售收入8.78亿元，同比增速达108%，占营业收入36.3%，并荣获美的集团“精益转换供方”、美的机电事业群“效率提升供方”，荣获三菱电机（广州）压缩机2020年度“VE提案奖”。

　　新建产能确保维持快速成长。自上市以来保持快速扩张态势，2018-2020年钕铁硼磁钢销量增速一直维持在30%以上。由于拥有稳定的客户基础，且近年来变频空调、新能源汽车及汽车零部件、风力发电等领域客户需求有爆发式增长，推动产能持续扩张。

　　营收规模在同行业上市中增速快，净利润逐年平稳增加，在2020年位居同行业上市首位；对比销售毛利率，毛利率走势与行业整体趋同，但得益于技术优势、精细化管理和成本管控，金力永磁历年毛利率和净利率高于同行业上市。步进电机

　　稀土永磁材料是稀土功能材料的重要分支，占稀土功能材料总量40%以上。自20世纪60年代面世以来，稀土永磁材料经历了50多年的发展，形成了具有实用价值的三代稀土永磁材料，磁性能不断突破。1968年出现的代稀土永磁材料以SmCo5合金为代表，1977年出现的第二代稀土永磁材料以Sm2Co17合金为代表，1983年出现的第三代稀土永磁材料以Nd2Fe14B合金为主要代表。其中，代和第二代稀土永磁材料统称为钐钴永磁材料，第三代统称为钕铁硼永磁材料。

　　全球钕铁硼永磁材料生产集中在中国和日本，其中中国占据全球87%左右份额，中国钕铁硼永磁材料企业具成本和技术优势，具有全球竞争力，并向国外出口，满足国外大部分民用需求。日本产能主要满足其国内需求，并向美国出口一部分。

　　行业头部往往聚焦于某个或某几个应用领域，以该领域的高端客户为突破口，步进电机集中研发、设计和制造能力为高端客户打造质的服务，并与高端客户形成战略合作关系，在细分市场形成了较强的竞争优势，步进电机成为细分市场的企业。我们统计了行业主要上市下游产品应用分布情况。（国信证券）

　　总结：我们认为高性能钕铁硼永磁材料行业充分受益于新能源、节能环保领域高需求增速，市场空间广阔。金力永磁作为高性能钕铁硼永磁材料龙头，凭借技术、客户等方面优势，盈利能力强、成长确定性高，具全球竞争力。
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