■事件：鸣志电器公布2017年三季报，实现营收12.1亿元，同比增长14%；实现归母净利1.18亿元，同比增长15%。前三季度毛利率38.1%，环比略有下降。

　　■步进电机及其驱动系统业务实现稳定增长，汇兑影响部分利润。预计产能释放后将打开增长空间。三季度预计基本保持之前的增长态势，2017H1，控制电机及其驱动系统产品营收同比增长25%，共实现销售810万台，销售量同比增加31%，核心业务得以稳步提升，主要源于：1）控制电机及其驱动系统产品，在中国工自动化市场、中国通信市场获得高速增长；2）在全球范围内，主营产品在生物医疗仪器市场、安防摄像机市场扩大市场份额；3）在汽车领域，核心产品在SCR阀应用方面，市场占有率逐步扩大；4）在HVAC领域，阀控制步进电机已正式批量出货，同时，订单主要来自欧洲业界客户；5）伺服系统及无刷电机，在细分市场如AGV、道闸控制机构等领域销售量增加。

　　公告募资7.92亿元进行控制电机产能扩建，预计投产后，新增年产步进电机将达2283万台，，加之于国内外具有的明显成本优势，我们预计产能释放后，步进电机及其驱动系统业务将稳步提升。公告拟收购运控电子，除增强在安防方面的能力外，也一定程度增加了产能。

　　受人民币升值影响，汇兑产生损失，财务费用同比增加1000万，一定程度上影响利润。

　　■LED控制与驱动产品将逐步恢复，增厚业绩。2017年H1，LED控制与驱动类业务实现同比下降3%，主要受全球半导体行业出现严重交货延迟，产品出货周期延长，导致业务短期暂时小幅下滑。预计全年，半导体交付状况将会得以改善，加之国内工程项目实施推进，将会弥补上半年LED控制与驱动类业务缺口，提升销售额。基于具有的成本优势，以及下半年新品智能电源产品批量进入市场，将拉升产品整体毛利率，增厚全年业绩。

　　■投资建议：我们预计2017/18/19年的收入增速分别为20%/42%/38%，净利润增速分别为28%/41%/40%。募投项目建成后，的技术实力和业务规模都将再上新台阶，并有望成为国内工控自股份。

　　动化进口替代的本地主力军之一。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为32.00元。

　　■风险提示：1）行业层面存在市场竞争加剧和原材料价格波动的风险；2）层面则存在跨国经营与全球化管理的风险、技术创新的风险以及收购Lin和AMP带来的商誉风险。
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