全球智能手机出货量下降、竞争加剧，2018年全年收入181亿元，同比下降14.1%。净利润为37.96亿元，同比下降28.7%。2018年毛利率从2017年的41.29%下降至37.19%，净利润率从25.1%下降到20.67%。2019年加速超线性结构技术平台升级，提升超线性结构产品的市场渗透率。预计年内覆盖所有主流品牌旗舰机，并加速拓展至中端机型市场，从而促使超线性结构产品整体出货量大幅上升。混合镜头已顺利出货，随着三摄镜头普及，3200万前置及4800万后置镜头开始渗透，2019年市场镜头产能预计将难以满足强劲需求，单价有望提升。2019年屏下指纹、一体化3D玻璃及大弯折3D玻璃后盖的面世和普及，将继续推动触控马达规格升级。定制化游戏智能手机需要更高性能或多颗马达以带来更丰富的触感体验，利好马达业务量价齐升。预计2019~2021年收入分别为189.1亿元/209.8亿元/241.8亿元，增速分别为4.3%/10.9%/15.2%，2019~2021净利润分别为33.37亿元/36.09亿元/39.08亿元，增速分别为-12.1%/8.1%/8.3%；对应EPS为2.74元/2.96元/3.21元；对应2019~2021市盈率分别14.7倍/13.6倍/12.6倍。在声学、步进马达、MEMS领域实力不可忽视，随着未来手机创新推进，依旧是零部件创新的引领者。我们给予2019年合理估值PE区间18~19倍，对应股价57~60港元，维持“增持”评级。

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