深耕步进电机，跻身全球梯队。成立于1994年，在步进电机领域深耕十余载，步进电机打破日企在步进电机领域的长期垄断，2016年HB步进电机产量达1004万台，居国内首位，在全球市场份额中排名第四。步进电机控制电机及其驱动系统为主要收入来源，2016年占总收入62.73%。 步进电机产业：新兴运用领域打开市场空间。步进电机首先在计算机外设、办公自动化设等领域应用，目前该领域占步进电机出货量的70%左右。新兴产业不断涌现，步进电机应用场景不断丰富，如医疗、通讯、3D打印、工业自动化、智能家居等。我们预计，到2020年HB、PM步进电机出货量约1.2、24亿台，复合增速约10%、11%。办公自动化等传统领域以外的运用占比提升至约50%左右。 步进电机产业：客户、技术、生产为主要壁垒。（1）客户：客户确定供应商前会进行较长时间考核，一旦确认不会轻易更换。（2）技术：随着步进电机更多的应用于医疗设、航空航天、数控设、通讯等领域，对步进电机的精度与性能提出了更高的要求。步进电机（3）规模化生产：步进电机技术和生产并重，具规模化生产基础的，在生产成本，定价上亦有竞争优势。鸣志电器：步进电机民族之光，打破日企垄断。步进电机产业主要企业大部分来自日本。鸣志电器是全球一线步进电机商中，的非日系。鸣志电器：差异化、规模化、技术共筑优势。（1）未将日系主导的办公自动化作为切入点。选择医疗、安防、工自动化、通信等开展定制化比例较高的业务，维持较高盈利水平。（2）HB步进电机客户0余家，包括：华为、海康威视、施耐德电器、三星、飞利浦、富士等。这些企业对零部件采购的要求严苛，与其建立稳定合作关系。也奠定规模化生产制造基础。（3）通过收购LIN、AMP、运控电子等，在医疗、安防、步进电机及伺服电机驱动器领域，持续提升技术水准。 盈利预测及投资评级。我们预计2017-2019年归母净利润分别1.95、2.51、3.16亿元，步进电机对应每股收益0.61、0.78、0.99元。为步进电机全球领军企业，且产品线，市场的拓展积极推进，步进电机具持续成长性。给予2018年PE估值35-40X，对应价格27.3-31.2元。“买入”评级。 不确定因素。市场竞争导致盈利水平下降，5G等下游推进进度不达预期，经济形势不确定性影响工自动化等下游需求。步进电机
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